Sedan hösten 2024 har Advise stärkt sitt team inom finansiell rådgivning genom rekryteringen av Erik Almgren. Erik kommer senast från en roll inom värdering och modellering på Deloitte i Stockholm och har under de senaste nio månaderna arbetat nära Mikael Backgård. Tillsammans stöttar de våra kunder i företagstransaktioner (M&A), finansiell modellering och värderingsfrågor.
Vi vet att en stor del av Eriks arbetsdag tillbringas i Excel, men vad innebär hans arbete egentligen? För att bringa klarhet i detta har vi bett honom förklara hur han och Mikael hjälper våra kunder i praktiken.
Värdering – när behövs det och varför?
Det finns många situationer där ett formellt värderingsutlåtande är nödvändigt. På senare tid har vi arbetat med uppdrag inom exempelvis:
- Företagstransaktioner (M&A) – Inför eller i samband med en försäljning eller förvärv.
- Incitamentsprogram – Vid införandet av delägarprogram eller andra incitamentsstrukturer krävs värdering av aktier, optioner eller andra finansiella instrument.
- Tvister och juridiska processer – Värdering kan vara avgörande i situationer som hyrestvister, bodelningar, tvångsinlösen av aktier eller konkursförfaranden.
Gemensamt för dessa uppdrag är behovet av en metodiskt underbyggd och väl dokumenterad värdering. Eftersom externa parter ofta granskar och ifrågasätter värderingen är det avgörande att analysen håller hög kvalitet och bygger på beprövade metoder.
Värdering handlar i grunden om att blicka framåt. Merparten av arbetet består av att analysera historiska data och marknadsförutsättningar för att bedöma framtida intäkter, kostnader och risker.
Värderingar upprättade efter förenklade tumregler (”5 x EBIT”) eller automatiserade värderingar håller sällan när värderingen ifrågasätts av externa parter – i vissa fall andra värderingsexperter.
Exempel på brister vi ofta ser i denna typ av värderingar är:
- Definition av värde – Skillnaden mellan rörelsevärde (Enterprise Value) och aktievärde (Equity Value) förbises ofta. En felaktig tolkning kan leda till stora missförstånd kring bolagets faktiska värde.
- Olikheter mellan företag – 5 x EBIT kan vara en rimlig multipel för vissa bolag, men andra har helt andra tillväxtmöjligheter, lönsamhet eller risknivåer, vilket gör att en rättvis värdering kan se helt annorlunda ut.
- Företagsspecifika risker – Förenklade metoder tar sällan hänsyn till faktorer som personberoende, kundberoende eller andra unika affärsrisker.
- Extrapolering av senaste året – Många bolag har haft kraftigt fluktuerande resultat de senaste åren. Att enbart extrapolera från föregående räkenskapsår kan därför ge en felaktig bild.
- Brister i jämförbara transaktioner – Många hänvisar till ”marknadsmultiplar” utan att granska om de transaktioner som används faktiskt är jämförbara. Skillnader i storlek, lönsamhet, tillväxt eller synergiargument kan göra direkt jämförelse vilseledande.
- Ignorering av investeringsbehov – Två företag kan ha samma EBIT idag, men om det ena bolaget kräver betydligt större framtida investeringar för att bibehålla sin lönsamhet påverkar detta värderingen.
- Felaktiga eller inkonsekventa justeringar – En korrekt utförd värdering kräver justeringar för faktorer som marknadsmässiga kostnader, ägarrelaterade utgifter, minoritetsägande i dotterbolag, delårsjusteringar och synergier.
Även i situationer där värderingen inte behöver vara lika formell eller granskas av tredje part är denna typ av värderingar vanskliga. Vi har vid flera tillfällen sett hur parter gått in i förhandlingar med orealistiska förväntningar baserade på förenklade värderingar. Detta har lett till att potentiella affärer fallit innan en realistisk diskussion ens hunnit ta form.
Men värderingar kan även genomföras med många andra syften än de som nämnts i detta inlägg och det kommer vi utförligt att redogöra för i ett kommande inlägg.
Finansiell modellering – mer än bara Excel
Finansiell modellering handlar om att skapa skräddarsydda modeller i Excel enligt internationella modelleringsstandarder. Dessa modeller används för att simulera olika scenarier och som underlag för att kunna fatta välgrundade beslut. Exempel på typiska modeller vi arbetar med inkluderar:
- Budget- och prognosmodeller – Drivarbaserade modeller för att skapa finansiella prognoser.
- Projektkalkyler – Ekonomiska modeller kopplade till större investeringsprojekt.
- Likviditetsmodeller – Används för att hantera kassaflöden vid löpande drift eller i rekonstruktionssituationer.
En välgjord modell handlar inte om att använda de mest avancerade funktionerna eller skapa komplexa formler i onödan. Istället fokuserar vi på användarvänlighet och funktionalitet – modellen ska vara intuitiv och anpassad för våra klienters behov.
Ett framgångsrikt modelleringsprojekt kräver mer än bara Excel-kunskaper. Erfarenhet och kompetens inom ekonomi, finansiering, skatt och verksamhetsstyrning är avgörande. Förmågan att modellera finansieringsvillkor, skattemässiga avskrivningar och olika scenarier kan vara det som skiljer en enkel beräkning från en robust analys och ett välgrundat beslut.
I ett typiskt modelleringsprojekt läggs mycket tid på att planera modellarbetet och säkerställa att modellen är robust och enkel att uppdatera. Att bygga en modell som är lätt att använda och samtidigt tillräckligt flexibel för att hantera förändringar är ofta en större utmaning än själva formlerna i Excel.
Om ni vill veta mer om värderingar och finansiell modellering eller kanske t o m diskutera ett skarpt potentiellt projekt, tveka inte att kontakta Erik Almgren 076-492 54 75 eller Mikael Backgård 070-305 42 68.
